2025年3月7日の米国小型成長株インデックス（Russell 2000 Growth）は、1348.84で終わりました。一週間前に比べ-64.07(-4.53%）の大幅続落となりました。主要インデックスのNYダウ（前週末比-2.37%）およびSP500（前週末比-3.10%）に比べても、かなり大きな下落であり、4週間連続で米国小型成長株は明確に「負け」の一週間でした。
2月の非農業部門雇用者数は予想を下回り、失業率もやや上昇しました。景気減速への懸念が高まりました。さらに、トランプ大統領の「絶え間ない関税砲」も市場心理を悪化させています。環境の悪さが、引き続き小型成長株の売りにつながり、「この一か月間は米国小型成長株にとって最悪」ともいえる状況になっています。
＜トランプ政策と米国小型成長株＞
株式市場は、トランプ政権の政策をかなり「ネガティブ」に消化しています。しかし、長期的には、「トランプ政策は米国小型成長株にとっては、全体としてはプラス」と思っています。
背景は
・需要サイドは、大型株は「グローバル展開」しているのに対して、小型株は「より米国国内景気主導」であり、アメリカ第一主義のトランプ政策は小型成長株にとって追い風になると考えられること。
・インフレと金利については、悪いシナリオと良いシナリオがあります。当然ながら、現在の株式市場は「悪いシナリオ」を織り込む方向にあります。
悪いシナリオ：
関税によって輸入物価は上がる。移民を締め出すことで、労働需給がひっ迫することで賃金も上がる。一方で、景気は強い。結果的にコストプッシュ型＋ディマンドプル型のダブルでインフレ率が再び上昇し、ＦＲＢは緩和姿勢を維持できない。
良いシナリオ：
ＤＯＧＥ（政府効率化省）によって規制緩和、財政規模削減、公務員の大量解雇により、インフレ圧力は緩和される。特に環境関連の規制緩和によって石油生産も増加し、エネルギー価格は下落する。これらにより、関税上昇によるインフレ圧力は緩和される。
さらに、財政改善により米国国債市場の需給が改善し、長期金利は下がる。
一方、規制緩和＋輸入締め出しによって、国内企業の業績は改善する。
トランプ政権の政策は、「これまでのやり方を破壊」するため、「摩擦」も大きく、「不透明感」も増します。
このため、「不透明感の増大」を懸念して、「大型株に比べて経営基盤が相対的に弱い、米国小型成長株」は売られやすい状況にあります。
しかし、トランプ政権の「長期的な本当の効果」は米国小型成長株にとって追い風をなる可能性が高いと思っています。
現在の「一人負け」は、絶好の投資機会を提供していると思っています。
＜外部材料＞
現在は以下の３つの材料を懸念しています。
・中国経済
・欧州政治
・中東問題
ウクライナ戦争の停戦の形が、欧州政治に大きな影響を与えています。防衛予算の急増は、景気を刺激するという側面がありますが、予算の中身を大きく変え、欧州の債券市場・長期金利そしてユーロ・ドルレートまで、さまざまなルートを通じて、米国株式市場に影響を与えます。
本当に、アナウンスされているような防衛予算が増えるのか？本当に増やすことができるのか？も含めて、注目したいと思います。
＜小型成長株相場とラッセル2000グロース VS SP500 ＞
2025年3月7日時点の、ラッセル2000グロース÷SP500は1348.84/5770.20=23.38%、
26週移動平均との乖離は-1.77％でした。
今週の下げは、「この比率の新安値」という感じになりました。米国小型成長株は、新たな「相対的な下落水準」に落ち込んでいます。長期的にみれば「異常値」がさらに「異常に」なっている状況です。
しかし、トランプ政策は長期的には米国小型成長株にとってプラスであると思っています。
「超割安な小型成長株の、長期的な買い場」を提供していると思っています。
→ 2021年6月以降の小型成長株とS500の相対比較の推移
→ 小型成長株関連投資信託のパフォーマンス（2024年11月末時点）
(過去の市場コメントは、「アメリカ成長株(米国成長株)市場」)
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